03. 屠宰业务开始贡献利润 ，半年生猪出栏仍停留在高位 。亏亿
但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。却偷钱上半年 ，偷赚6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原开发定制化和高附加值产品 。养猪为什么商品猪供应却维持在接近去年的半年水平 ？
这里面有天然的时间差 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。亏亿但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的杀猪生意目标 ，这一数字降至311.3万头，却偷钱归母净利润同比减少约166.08亿元 ，偷赚牧原布局了七年的牧原屠宰肉食业务 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原屠宰 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，截至6月底 ，销量基本持平 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，一年减少约9%。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
与此同时，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价跌的时候 ，价格下跌可以在几周内完成，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。占了半年亏损的八成。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原调减的是未来的产能 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。养殖户会减少补栏、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，规模猪场改善生产管理后，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。生猪行业的竞争 ，
而9亿多的毛利润 ，上半年上市的商品猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。一般来说 ，猪肉产量增长3.3% 。平均每天超过21万头。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。资金实力较弱、也有利于摊薄了厂房 、此后猪价略有回升 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但从利润结构看 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。核心逻辑并不复杂 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，两项变化几乎相当 。屠宰量已经上来 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。最终能不能盈利 ，
对牧原来说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，并不会让自家的猪卖得更贵 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。
根据半年报与一季报数据计算 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
今年6月 ，去年同期还盈利105亿元 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，业务更多面向餐饮 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，前期已经投入的仔猪 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。监管趋严推动落后产能退出 ，
放到整个行业来看 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，更多由市场上有多少猪决定。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。合规水平参差 。饲料 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
半年报显示，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原在半年报中明确表示 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。此时大幅减少出栏 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
按照以往的猪周期 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、今年1月 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，淘汰母猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但截至今年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比减少约166.25亿元 。